国内首单隧道REIT上市 隧道股份开辟存量基建资产盘活新路径

　　上证报中国证券网讯（记者宋薇萍）4月22日，由隧道股份作为发起人的“东方红隧道股份高速公路封闭式基础设施证券投资基金”（简称“东方红隧道股份高速公路REIT”）在上海证券交易所正式挂牌上市。这标志着国内首单以智慧运维隧道为底层资产的公募REITs成功登陆资本市场，46.8亿元规模的高速公路资产正式进入二级市场。这也是上海市属国企发起的首单经营权类公募REITs，将为市场提供隧道资产证券化样本。

　　“这只是一个起点。未来我们会把更多优质资产放进上市公司做扩募。尤其在高速公路领域，或者说隧道领域，我们将力争形成一个生态圈。一旦资产进入这种循环，未来的周转效率就会快起来。这对于类似于隧道股份这种以建设为主，或者说拥有一定的重资产的企业来说，在资产盘活这条路上将是一个很好的探索。”隧道股份建元财务党委书记、董事长吴亚芳对上海证券报记者表示。

　　发售规模46.8亿元市场情绪积极

　　记者从隧道股份获悉，“东方红隧道股份高速公路REIT”发售规模46.8亿元，采用“公募基金+资产支持证券”双层结构，基金存续期15年，可在二级市场交易。原始权益人及其关联方自持65%基金份额，彰显了隧道股份对资产长期价值的信心，也为市场和公众投资者提供了长期、稳定的现金流预期。

　　据介绍，在发售阶段，“东方红隧道股份高速公路REIT”获投资人的广泛参与，网下有效认购份额和公众有效认购份额分别为初始网下发售份额和公众发售份额的173.62倍和195.63倍，合计吸引资金量超2500亿元，网下、公众有效认购倍数和合计吸引资金量均远超已上市13单收费公路类型公募REITs峰值，体现了投资人对本项目的高度认可。

　　上市首日，东方红隧道股份高速公路REIT运行平稳，在同类产品中表现突出。隧道股份城市运营副总经理高升东对记者表示，积极的市场情绪，源于其底层资产——钱江隧道所展现的优异基本面和明确增长前景。作为杭州都市圈环线（G9903）的关键越江节点，该隧道通车十年来，日均车流量与通行费收入的复合增长率分别达29%与25%，抗周期能力强劲。尤其在2025年周边路网全面贯通后，其日均自然车流量已突破4万辆，同比增长61.0%，通行费收入同比增长56.1%，增长动能显著。

　　根据交通流量预测机构的专业预测，该基金在2025年10月1日至2039年4月15日的预测期内，预计可实现通行费收入合计约76.79亿元，基于通行费收入产生的绝大部分收益都将分配给投资者。

　　保留运营权，守住流量核心密码

　　高速公路隧道的运维管理水平，尤其是应急处置、AI赋能、养护规划等能力，直接决定其通行服务能力。据悉，在此次REIT发行中，隧道股份在转让基础设施资产的同时，保留了对钱江隧道的长期运营权，为资产的长期、平稳运营构筑了坚实的“护城河”。事实上，这也是这条隧道交通流量持续增长的核心密码。

　　“运营权的保留，就是希望通过我们专业的运营能力，来保障隧道的设施健康，平稳有序，高效运行，助力交通流量持续增长，资产价值持续提升。”隧道股份城市运营副总经理高升东对记者说，钱江隧道的运营管理实施机构——隧道股份旗下城市运营集团积极践行全生命周期管理模式，依托城市级交通管控平台为全国3500公里交通设施提供运管服务，其打造的“1+7+N”智慧运管矩阵与AI大模型，能对隧道内交通事故等异常事件实现自动识别、快速调度。

　　据介绍，在隧道内，一旦发现交通事故，AI系统可自动识别、自主调度应急资源，快速完成抢险，确保隧道畅通。目前AI识别准确率超95%，事故处置效率较传统模式提升30%以上。

　　此外，依托“科创引领、数智赋能、资本推动、融合发展”策略及企业的“六大科创中心”建设，隧道股份能将全产业链优势与系列科创成果转化为保障投资者收益的关键竞争力，通过预防性养护，将“封道大修”变为“滚动中小修”与日常养护，从根本上赋能交通基础设施的通行效率与收益能力。

　　树国企公募REITs新标杆

　　据了解，此次“东方红隧道股份高速公路REIT”募集到的资金，将继续用于长三角一体化基础设施的建设与更新。

　　在业内看来，此次上市发行对上海市属国企开展公募REITs实践也具有多重突破性意义。这是上海市属国企发起的首单经营权类公募REITs，填补了本地国企在该类型项目上的空白，促进了REITs市场的资产类型多元化。同时，其底层资产钱江隧道位于浙江，开创了上海市属国企以异地基础设施资产成功申报公募REITs的先河，彰显上海国企“立足上海、辐射长三角、服务全国”的发展导向，是落实“长三角一体化”与“交通强国”战略的实质性金融创新。

　　吴亚芳表示，在传统基础设施投资模式下，基建资产回收周期较长，企业投资扩张规模受限。而依托自身的智慧运维优势与REITs的扩募通道，隧道股份得以构建起基础设施“投资—建设—运营—资产上市”的重资产运营到资本循环的闭环路径，将投资周期从原有的25年以上有效缩短至6年—8年，实现由传统重资产模式转向轻资产模式。同时，隧道股份还发挥战略伙伴的协同效应，着力发展优质资产收并购业务，通过价值创造与运营赋能，打造“收购—培育—扩募”的资产注入模式，持续为REITs平台注入优质底层资产，进一步释放资本活力，推动隧道股份“资产-证券化平台”的战略要素形成。